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中信证券-华泰证券-601688-2019年一季报点评:科技赋能下的财富

2019-10-05 17:52

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  供给侧改革和头部集中是证券行业中长期选股逻辑,华泰正在持续优化组织架构和业务结构,坚定的推行数字化赋能下的财富管理和机构业务双轮驱动战略,强者恒强趋势将会延续,维持公司A/H股增持评级。【慧博投研资讯】

  2019年一季度华泰证券净利润27.80亿元,同比增长46.1%,净利润规模超出月报口径8.47亿元,主要系合并报表范围扩大,子公司盈利并入所致。一季度摊薄EPS为0.34元;全面摊薄ROE为2.61%,同比增加0.47个百分点;期末归属母公司股东BVPS为12.92元。▍投资业务坚持长线思维,科创板项目优势显著。投资业务方面,公司坚持长线思维,加大AI策略投入,不做方向性投资,一季度投资收益同比增长130%,低于海通证券(269%)和招商证券(287%)。科创板方面,在已经公布的90家申报企业中,华泰联合保荐项目8家,排名证券行业第2位,涵盖生物医药、电子设备制造和软件信息等行业,科创板实行保荐投行跟投机制,预计这些项目上市后的股价表现将对华泰证券

  二三季度盈利产生直接影响。▍科技赋能助力财富管理转型,机制优化夯实机构业务基础。零售业务方面,依托近1,300万的客户基础和超过2.4万亿人民币的客户账户资产,华泰持续优化组织和业务架构,打造线上线下一体化的财富管理服务体系,强化中台对前台的智力支持和能力传导,以金融科技引领财富管理转型。机构业务的核心是人才,切入点是机制,机制吸引人才,人才带动业务,公司通过引入阿里、苏宁等战略投资者,完善治理结构,推动管理机制国际化,薪酬体系市场化,让市场激发组织活力,投行、衍生品、PB和FICC将是华泰机构业务的发力点。▍风险因素:股票市场大幅下跌,交易量超预期下跌,业务转型低于预期。

  ▍投资建议:考虑到公司投资收益好于预期,我们上调公司2019/20年EPS预测为1.00/1.17元(原假设为0.88/1.17元),BVPS预测为13.23/14.40元,当前A股价对应2019/20年PB估值为1.55/1.42倍,H股PB估值为0.96/0.88倍。供给侧改革和头部集中是证券行业中长期选股逻辑,苏宁、阿里等战略投资者进入和混合所有制改革激发了组织活力,华泰正在坚定地推行数字化赋能下的财富管理和机构业务双轮驱动战略,预计强者恒强趋势将会延续,维持公司A/H股增持评级。

  证券研究报告科技赋能下的财富管理和机构业务双轮驱动华泰证券(2019年一季报点评|2019.4.30中信证券研究部核心观点田良非银分析师S05 邵子钦首席非银分析师S04 童成墩非银分析师S06 薛姣非银分析师S02 供给侧改革和头部集中是证券行业中长期选股逻辑,华泰正在持续优化组织架构和业务结构,坚定的推行数字化赋能下的财富管理和机构业务“双轮驱动”战略,强者恒强趋势将会延续,维持公司A/H股“增持”评级。

  2019年一季度华泰证券净利润27.80亿元,同比增长46.1%,净利润规模超出月报口径8.47亿元,主要系合并报表范围扩大,子公司盈利并入所致。

  一季度摊薄EPS为0.34元;全面摊薄ROE为2.61%,同比增加0.47个百分点;期末归属母公司股东BVPS为12.92元。

  投资业务方面,公司坚持长线思维,加大AI策略投入,不做方向性投资,一季度投资收益同比增长130%,低于海通证券(269%)和招商证券(287%)。

  科创板方面,在已经公布的90家申报企业中,华泰联合保荐项目8家,排名证券行业第2位,涵盖生物医药、电子设备制造和软件信息等行业,科创板实行保荐投行跟投机制,预计这些项目上市后的股价表现将对华泰证券二三季度盈利产生直接影响。

  零售业务方面,依托近1,300万的客户基础和超过2.4万亿人民币的客户账户资产,华泰持续优化组织和业务架构,打造线上线下一体化的财富管理服务体系,强化中台对前台的智力支持和能力传导,以金融科技引领财富管理转型。

  机构业务的核心是人才,切入点是机制,机制吸引人才,人才带动业务,公司通过引入阿里、苏宁等战略投资者,完善治理结构,推动管理机制国际化,薪酬体系市场化,让市场激发组织活力,投行、衍生品、PB和FICC将是华泰机构业务的发力点。

  供给侧改革和头部集中是证券行业中长期选股逻辑,苏宁、阿里等战略投资者进入和混合所有制改革激发了组织活力,华泰正在坚定地推行数字化赋能下的财富管理和机构业务“双轮驱动”战略,预计强者恒强趋势将会延续,维持公司A/H股“增持”评级。

  评级说明投资建议的评级标准 评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级(另有说明的除外)。

  评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现,也即:以报告发布日后的6到12个月内的公司股价(或行业指数)相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。

  其中:A股市场以沪深300指数为基准,新三板市场以三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的)为基准;香港市场以摩根士丹利中国指数为基准;美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。

  股票评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20%以上;增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%~20%之间持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%~5%之间卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上;行业评级强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上;中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%~10%之间;弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上其他声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作。

  中信证券股份有限公司及其全球的附属机构、分支机构及联营机构(仅就本研究报告免责条款而言,不含CLSA group of companies),统称为“中信证券”。

  法律主体声明本研究报告在中华人民共和国(香港、澳门、台湾除外)由中信证券股份有限公司(受中国证券监督管理委员会监管,经营证券业务许可证编号:Z20374000)分发。

  针对不同司法管辖区的声明中国:根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可,中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。摇钱树高手论坛

  对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书。

  任何从中信证券与CLSA group of companies获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSAAmericas。

  新加坡:本研究报告在新加坡由CLSASingapore Pte Ltd.(资本市场经营许可持有人及受豁免的财务顾问),仅向新加坡《证券及期货法》s.4A(1)定义下的“机构投资者、认可投资者及专业投资者”分发。

  根据新加坡《财务顾问法》下《财务顾问(修正)规例(2005)》中关于机构投资者、认可投资者、专业投资者及海外投资者的第33、34、35及36条的规定,《财务顾问法》第25、27及36条不适用于CLSASingapore Pte Ltd.。

  对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书。

  本研究报告在英国须被归为营销文件,它不按《英国金融行为管理手册》所界定、旨在提升投资研究报告独立性的法律要件而撰写,亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制。

  本研究报告在欧盟由CLSA (UK)发布,该公司由金融行为管理局授权并接受其管理。

  本研究报告针对《2000年金融服务和市场法2005年(金融推介)令》第19条所界定的在投资方面具有专业经验的人士,且涉及到的任何投资活动仅针对此类人士。

  本研究报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布该研究报告的人员。

  本研究报告仅为参考之用,在任何地区均不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。

  本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要,不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略。

  对于本报告中提及的任何证券或金融工具,本报告的收件人须保持自身的独立判断。

  中信证券并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。

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  本报告所载的资料、观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断,可以在不发出通知的情况下做出更改,亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。

  中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域、单位、集团及其他附属机构的流动。

  负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定。

  分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定,但是,分析师的薪酬可能与投行整体收入有关,其中包括投资银行、销售与交易业务。

  若中信证券以外的金融机构发送本报告,则由该金融机构为此发送行为承担全部责任。

  本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议,中信证券以及中信证券的各个高级职员、董事和员工亦不为(前述金融机构之客户)因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任。

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